鋁價 “V型反轉(zhuǎn)”：竣工端復(fù)蘇 龍頭最具盈利彈性

 

中信證券有色團隊觀點認為，鋁行業(yè)利好頻發(fā)，國內(nèi)穩(wěn)增長政策使鋁需求恢復(fù)；電解鋁新投產(chǎn)能延后致實際產(chǎn)量貢獻有限；電解鋁社會庫存處于70萬噸的低位；國內(nèi)外氧化鋁新增產(chǎn)能大量釋放，未來一年電解鋁的平均利潤有望維持在1000元/噸。

 

受益于新建項目更低的簽約電價，中信證券測算行業(yè)龍頭云鋁股份的電解鋁產(chǎn)能加權(quán)平均電價將從2019年的0.336元/度降至2022年的0.3元/度，對應(yīng)單噸成本下降475元/噸。 電價確定性下降帶來公司成本分位前移，行業(yè)內(nèi)成本競爭優(yōu)勢凸顯。

 

云鋁股份今日漲停，報5.41元，市值169億元。中信證券表示，公司在A股鋁行業(yè)中具有最低的市值產(chǎn)量比，在鋁價上漲期間最具盈利彈性。

 

 

云鋁股份是國內(nèi)水電鋁材龍頭，未來兩年進入產(chǎn)量釋放期和電力加權(quán)成本下降期。電解鋁產(chǎn)能確定性增長，預(yù)計對應(yīng)實際產(chǎn)量復(fù)合增長率為28.3%。公司在建電解鋁項目將于2020年投產(chǎn)，第一階段323萬噸電解鋁產(chǎn)能。第二階段規(guī)劃2023年形成氧化鋁產(chǎn)能300萬噸/年、水電鋁產(chǎn)能420萬噸/年的規(guī)模，屆時電解鋁規(guī)模位居行業(yè)第三。

 

財通證券有色分析師李帥華觀點認為，目前情況下，鋁價當(dāng)?shù)闷?“V型反轉(zhuǎn)”。3月以來，漲幅25%，主要原因就是需求好，房地產(chǎn)在3月疫情緩解后大力趕工，數(shù)據(jù)全面上行，鋁需求主要體現(xiàn)在竣工端，房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)同比環(huán)比都在轉(zhuǎn)好。

 

財通證券表示，經(jīng)濟復(fù)蘇在路上，不同于螺紋鋼，鋁是國際品種，需求受全球經(jīng)濟的影響，百年不遇的疫情使得全球經(jīng)濟停擺，但也帶來了史無前例的流動性。從兩到三年的維度去看，經(jīng)濟復(fù)蘇的訴求和趨勢是比較確定的，這是國際資源品最大的宏觀利好。

 

南華期貨觀點稱，7月2日電解鋁社會庫存71.9萬噸，周度下降0.3萬噸，降幅明顯收窄。華東及天津、重慶和臨沂地區(qū)庫存續(xù)降，南海、鞏義地區(qū)開始累庫。進入7月，下游將走向季節(jié)性淡季，供給端逐漸抬升，庫存降幅將進一步收窄。

 

供應(yīng)端，更多鋁企加入復(fù)產(chǎn)行列，且目前來看三季度或?qū)⒂懈嗟男峦懂a(chǎn)產(chǎn)能釋放，長期來看供應(yīng)相對充足，且壓力不減，短期供應(yīng)增量有限。

 

成本端，氧化鋁價格保持緩步上行態(tài)勢，氧化鋁企業(yè)方面受到減產(chǎn)消息的帶動，氧化鋁市場看漲情緒較高，短期來看，國產(chǎn)氧化鋁價格向上趨勢不會有所改變，同時緩慢的漲勢也將延續(xù)。

 

需求端，本周需求較前期并無明顯變化，下游需求不佳，進入7月加工環(huán)節(jié)開始展露疲態(tài)，除型材外，其余加工板塊開工率有所下降，基本符合季節(jié)性淡季的規(guī)律。鋁錠社會庫存雖仍舊下降，然而節(jié)后降幅收窄，短期內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)拐點。