供給端，俄烏戰(zhàn)事持續(xù)升級，沖突仍未看到明顯緩和跡象，且歐美對俄制裁及俄羅斯反制裁的影響可能比戰(zhàn)爭本身更為持 久。一方面，俄烏沖突下全 球原鋁、能源的供應(yīng)擾動仍在；而另一方面，市場對俄烏沖突導(dǎo)致的鋁供給端風(fēng)險溢價有所回落，歐洲天然氣、電力價格也有所下滑。若供給端無進(jìn)一步刺 激，市場近期關(guān)注點或?qū)⒏噢D(zhuǎn)向需求端。國內(nèi)方面，預(yù)計后期電解鋁產(chǎn)能仍將穩(wěn)步增長，若后期投、復(fù)產(chǎn)順利，至年底總產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到4340萬噸。在凈進(jìn) 口量為0前提下，預(yù)計國內(nèi)電解鋁總供給5月將同比轉(zhuǎn)正。
需求端，今年整體來看，一季度海外電解鋁需求同比高增長，海外需求相對國內(nèi)更為強勁。需關(guān)注的是，俄烏沖突不但對供給端形成刺 激，也造成全 球能源成本大幅抬升，海外通脹壓力及借貸成本上升下，電解鋁消費端也將受到一定抑 制。3月歐美制造業(yè)PMI均有所回落。國內(nèi)方面，疫情對前期鋁錠出庫及鋁下游開工消費造成較大干擾，近期隨著物流放松，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鋁錠重回季節(jié)性去庫狀態(tài)。預(yù)計后期國內(nèi)鋁消費將呈緩慢回升狀態(tài)，雖然全國疫情新增總量后期或難以快速下降，一定程度上抑 制終端消費，但社會面新增的下滑將推動全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)，前期積壓的工業(yè)生產(chǎn)訂單需求或?qū)⒀雍筢尫拧ｋm然地產(chǎn)下行趨勢難改，但國家大力發(fā)展基建下，新能源涉及的鋁消費仍有較高增長潛力。另外，預(yù)計今年鋁價外強內(nèi)弱格局仍將持續(xù)，鋁材出口仍將對國內(nèi)鋁消費形成拉動。
總體看，近期隨著國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，未見明顯控制跡象，嚴(yán)格的封控措施將對終端需求形成較大制約，鋁價短期仍存一定回調(diào)壓力。海外方面，雖然盤面對于供給端的干擾已反應(yīng)較為充分，供給端溢價有所回落，但海外供給偏緊現(xiàn)實壓力仍存，將支撐后期海外庫存低位繼續(xù)回落。國內(nèi)方面，電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，從全年供需平衡來看，中短期若需求能延遲釋放，鋁錠供需仍將偏緊，將延續(xù)去庫狀態(tài)；而8月后隨著供應(yīng)壓力逐步凸顯，政策刺 激下終端需求的回暖力度將較為關(guān)鍵，若需求釋放力度一般，不排除鋁錠在8月后步入累庫狀態(tài)，因此遠(yuǎn)期需密切留意國內(nèi)疫情防控狀況及終端需求釋放力度。
策略建議：
低多思路
風(fēng)險提示：
疫情擴(kuò)散超預(yù)期，大幅抑 制下游需求
投產(chǎn)規(guī)模超預(yù)期；
俄烏沖突、歐洲能源危機緩解；
其他宏觀風(fēng)險；
一
鋁行業(yè)一周要聞回顧
1、 國家統(tǒng)計局：中國3月份鋁產(chǎn)量同比增長1.8%
中國3月份鋁產(chǎn)量同比增長1.8%，達(dá)到330萬噸；1-3月鋁產(chǎn)量同比下降0.4%，至963萬噸。（國家統(tǒng)計局）
2、 國家大力保障物流與供應(yīng)鏈修復(fù)
2022年4月18日上午，全國保障物流暢通促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定電視電話會議召開后，工業(yè)和信息化部立即行動，組 織傳達(dá)會議精神，要求把思想和行動統(tǒng)一到習(xí) 近平總書記重要指示精神和黨中央、國務(wù)院的決策部署上來，認(rèn)真落實“民生要托底、貨運要暢通、產(chǎn)業(yè)要循環(huán)”的工作要求，細(xì)化實化各項舉措，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通和企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。（SMM）
3、 IAI：全 球3月原鋁產(chǎn)量同比減少1.55%
國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）周三公布數(shù)據(jù)顯示，全 球3月原鋁產(chǎn)量同比減少1.55%，至569.3萬噸。（IAI）
4、 澳大利亞對俄羅斯實施制裁后，俄羅斯從中國進(jìn) 口的氧化鋁增加了95倍
俄羅斯此前一直從澳大利亞進(jìn) 口氧化鋁，由于堪培拉對俄羅斯發(fā)起制裁，俄羅斯已經(jīng)找到了替代——從中國進(jìn) 口氧化鋁。如果說去年3月份俄羅斯從中國進(jìn) 口的氧化鋁不過104噸，今年3月份，俄羅斯從中國進(jìn) 口的氧化鋁已達(dá)到9900噸，進(jìn) 口量增加了95倍。（CBC金屬網(wǎng)）
二
供給端：國內(nèi)投復(fù)產(chǎn)進(jìn)度稍有放緩，但產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張
1、 鋁土礦：國產(chǎn)鋁土礦價格持穩(wěn)為主。3月中國鋁土礦產(chǎn)量448.6萬噸，同比下降47.9%；2月進(jìn) 口1030.50萬噸，同比增長18.96%。
2、 氧化鋁：國內(nèi)氧化鋁價格持穩(wěn)為主，而澳洲氧化鋁持續(xù)回落，氧化鋁進(jìn) 口利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正；3月氧化鋁進(jìn) 口量18.91萬噸（同比-29.5%），出口量1.3萬噸（同比 188.9%，主要出口到俄羅斯），凈進(jìn) 口量17.61萬噸（同比-33.2%）。液堿價格上漲，氧化鋁生產(chǎn)成本抬升至約2930元/噸，氧化鋁生產(chǎn)維持微利狀態(tài)。
鋁業(yè)網(wǎng)鋁業(yè)網(wǎng)鋁業(yè)網(wǎng)鋁業(yè)網(wǎng)
3、 預(yù)焙陽極與動力煤：受石油焦上漲支撐，預(yù)焙陽極價格上漲；隨著電廠日耗的回落，動力煤港口持續(xù)累庫，動力煤供需緊張問題有所緩解，但后期在大秦線檢修及全 球煤炭緊張局面影響下，其價格仍受一定支撐。
鋁業(yè)網(wǎng)
4、廢鋁進(jìn) 口：2022年3月廢鋁進(jìn) 口量11萬噸，環(huán)比增3萬噸，同比持平。華南疫情對廢鋁回收造成一定影響，導(dǎo)致廢鋁供給有所下滑。
5、電解鋁：全 球庫存進(jìn)一步回落，后期需求為關(guān)鍵
1）、電解鋁利潤：4月初以來，電解鋁生產(chǎn)利潤有所回落，但4月中旬后再次有所回升，當(dāng)前利潤雖較一季度有所回落，但仍維持在相對高位。根據(jù)Mysteel，3月全國電解鋁生產(chǎn)現(xiàn)金成本為14885元/噸，較2月回升169元/噸，其中廣西地區(qū)成本Z高。測算當(dāng)下廣西網(wǎng)電鋁企現(xiàn)金成本約19472元/噸，現(xiàn)金利潤約為2318元/噸。
2）、電解鋁產(chǎn)能
減產(chǎn)方面，今年2 月 8 日，廣西吉利百礦電解鋁廠因疫情擴(kuò)散，電解員工被全員拉走隔離導(dǎo)致電解槽被迫停產(chǎn)，減產(chǎn)42萬噸產(chǎn)能，目前尚未復(fù)產(chǎn)，預(yù)計將在三季度完成復(fù)產(chǎn)。
復(fù)產(chǎn)方面，一季度云南地區(qū)貢獻(xiàn)主要復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增量，下半年主要復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在廣西和甘肅地區(qū)；截至4月14日，當(dāng)周新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能6萬噸，22年已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能由210.5萬噸增至216.5萬噸，新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在云南。當(dāng)前云南已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能119萬噸，占已復(fù)產(chǎn)總產(chǎn)能55%。其余復(fù)產(chǎn)地區(qū)為貴州（10萬噸）、內(nèi)蒙古（31萬噸）、山西（25萬噸）、青海（13萬噸），廣西（8.5萬噸）以及河南（10萬噸）。目前已計劃/已開啟復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能中，還有約141.7萬噸產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)；去年減產(chǎn)產(chǎn)能中尚未計劃開啟復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能還有約24.4萬噸，因此預(yù)計今年還有166.1萬噸潛在復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能。
投產(chǎn)方面，今年潛在投產(chǎn)產(chǎn)能共240萬噸，當(dāng)前電解鋁企業(yè)高利潤下，投產(chǎn)動力強，目前已投產(chǎn)102萬噸，待投產(chǎn)138萬噸。
根據(jù)Mysteel，2022年3月中國電解鋁運行產(chǎn)能3998.9萬噸，環(huán)比1月（3880.9萬噸）增加118萬噸，同比去年3月（3964.4萬噸）增加34.5萬噸（0.87%）。預(yù)計后期電解鋁產(chǎn)能仍將穩(wěn)步增長，若后期投、復(fù)產(chǎn)順利，至年底總產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到4340萬噸。
3）、電解鋁產(chǎn)量：SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年3月（31天）中國電解鋁產(chǎn)量331.5萬噸，同比減少0.9%，日均產(chǎn)量10.69萬噸，環(huán)比增長1.6%；根據(jù)后期產(chǎn)能推演，預(yù)計今年在進(jìn) 口增量極低的前提下，國內(nèi)電解鋁供給將在5月同比轉(zhuǎn)正。根據(jù)IAI， 3月全 球電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增0.5%，同比降1.5%；中國電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增0.8%，同比降2.1%；海外電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比持平，同比降0.7%。3月西歐電解鋁日產(chǎn)環(huán)比持平，中東歐電解鋁日產(chǎn)環(huán)比增0.7%。歐洲電解鋁產(chǎn)量雖然環(huán)比企穩(wěn)，但同比依舊下滑5.93%，處于歷史同期低位。
4）、進(jìn)出口：
外強內(nèi)弱格局依舊維持，電解鋁進(jìn) 口窗口持續(xù)關(guān)閉。22年3月我國電解鋁進(jìn) 口3.9萬噸，出口4.2萬噸，凈進(jìn) 口-0.3萬噸（同比-103%）。預(yù)計后期電解鋁凈進(jìn) 口仍將維持低位水平。3月我國進(jìn) 口俄羅斯鋁錠3.17萬噸，環(huán)比增189.78%，需關(guān)注后期俄羅斯鋁錠進(jìn) 口情況。
三
需求端： 疫情抑 制下游需求，關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)后需求回升情況
1、鋁材
a） 根據(jù)Mysteel，3月我國鋁棒產(chǎn)量同比下滑6.43%，疫情導(dǎo)致運輸受限，鋁棒廠內(nèi)庫存有所累積，鋁棒開工受到疫情明顯制約。隨著物流邊際好轉(zhuǎn)，汽運的回復(fù)，下游消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計鋁棒開工后期將有所回升。本周鋁棒維持去庫狀態(tài)，庫存周環(huán)比下降2.6萬噸，絕 對庫存處于歷史同期低位。
b） 本周鋁型材開工率71.3%，環(huán)比下降4.2%；鋁線纜開工率54%，環(huán)比增1%。
c） 本周鋁板帶開工率78%，環(huán)比持平；鋁箔開工率77.9%，環(huán)比下降2.8%。
2、 終端消費：
1）、房地產(chǎn)：一季度房地產(chǎn)開發(fā)累計投資同比增速下降至0.7%， 商品房銷售面積和銷售額分別同比下降13.8%、22.7%。3 月房屋施工面積同比增長1.0%，增速較前值下降0.8 個百分點。累計新開工面積同比下降17.5%，降幅較前值擴(kuò)大5.3 個百分點；累計竣工面積同比下降11.5%，降幅較前值擴(kuò)大1.7 個百分點。3 月當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)到位資金同比下降23.0%，降幅較上月擴(kuò)大5.3 個百分點。3月在全國疫情爆發(fā)影響下，地產(chǎn)銷售疲弱，雖然地產(chǎn)政策支持力度仍在持續(xù)加碼，但后期銷售仍是決定地產(chǎn)商資金到位，以及后期施工竣工量的關(guān)鍵，當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)暫未看到銷售有明顯起色，后期需關(guān)注疫情防控放松后，地產(chǎn)刺 激政策是否能真 正轉(zhuǎn)化為需求。
鋁業(yè)網(wǎng)
2）、汽車：3月，汽車產(chǎn)銷分別完成224.1萬輛和223.4萬輛，環(huán)比分別增長23.4%和28.4%，同比分別下降9.1%和11.7%。雖然汽車總體生產(chǎn)表現(xiàn)不佳，但3月用鋁比重較高的新能源汽車依舊維持高速增長，產(chǎn)銷分別完成46.5萬輛和48.4萬輛，同比均增長1.1倍，市場滲透率為21.7%。前期疫情導(dǎo)致上海汽車原料供應(yīng)運輸受阻，汽車生產(chǎn)停滯，而近期隨著國家大力推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上汽、特斯拉等大型汽車生產(chǎn)商逐步復(fù)工，原材料供應(yīng)鏈也逐步修復(fù)，后期汽車產(chǎn)量或有所提升。而需關(guān)注的是，俄烏沖突下，汽車生產(chǎn)原料大幅上漲，導(dǎo)致汽車生產(chǎn)成本上升，從而導(dǎo)致多家車企漲價，一定程度上或?qū)⒁?制整體汽車消費需求。
3）、外需：鋁材出口占鋁下游需求16%左右，今年海外鋁供給緊張將國內(nèi)外價差迅速拉大，鋁材出口利潤仍維持高位。2022年3月未鍛軋鋁及鋁材出口59.44萬噸，同比去年同期增長34%。預(yù)計鋁材出口將成為今年國內(nèi)鋁需求的較高推動力。
4）、電力：受3月疫情影響，施工進(jìn)度放緩；但在今年“適度超前開展基建”政策倡導(dǎo)下，預(yù)計后期電力用鋁仍將實現(xiàn)高增速。我國1-3月新增220千伏及以上線路長度累積同比下降14.91%；1-3月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計同比增長15.1%，電源基本建設(shè)投資完成額累計同比增長2.5%。2022年國家電網(wǎng)計劃發(fā)展總投入5795億元，其中電網(wǎng)投資5012億元，同比增長 8.84%，年度電網(wǎng)投資計劃首 次突 破5000億元。今年，國網(wǎng)計劃開工“10交3直”共13條特高壓線路。另外，預(yù)計今年新增光伏裝機將有較高增量。今年1-3月，太陽能發(fā)電新增裝機13.21GW，同比增長147.8% 。
5）、家電：3月冰箱產(chǎn)量同比降10%，空調(diào)產(chǎn)量同比增0.5%，洗衣機產(chǎn)量同比降8.4%，冷柜產(chǎn)量同比降29.4，彩電產(chǎn)量同比增2.7%。一季度原料價格上漲推高家電售價，加之疫情抑 制消費需求，家電表現(xiàn)較為疲弱；關(guān)注后期疫情緩解后，家電消費是否會延遲集中性釋放。根據(jù)奧維云網(wǎng)，隨著二季度供應(yīng)鏈的修復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后消費的增長，冰箱、空調(diào)、清潔電器零售額規(guī)模都呈現(xiàn)同比增長趨勢，其他像洗衣機、彩電、廚電、熱水器、小家電等品類的量額降幅也有所收窄。
6）、制造業(yè)PMI：3月中國制造業(yè)PMI降至49.5%，降至榮枯線下；美國制造業(yè)PMI降至57.1%；歐元區(qū)制造業(yè)PMI降至56.5%。
7）、今年海外鋁表需相對中國更加強勁。
181 2135 3183