第一部分 報告摘要
一、自備電優勢不在 山東成本高企
（一）自備電廠的電解鋁企業利潤大幅壓縮，出現檢修的情況
今年二季度以來，鋁價大幅下挫，但是煤炭價格居高不下，尤其是山東地區以燃煤自備電廠供電為主，受市場煤高價的影響，利潤大幅壓縮，一度出現虧損的情況，目前某廠部分電解槽已經開始檢修；
（二）產能大幅轉出，產業結構或將大幅改變
由于受制于能耗雙控及控碳相關政策，某大型企業產能搬遷至云南地區，今年以來陸續配套減產，導致省內電解鋁原鋁的供應越來越少，對應的下游中間品產量供應有望也伴隨減產，由于產能轉移至西南地區，原先山東地區的鋁水棒如果轉用鋁錠，那么競爭力將會降低，從而預計中游棒材產量預計也會伴隨轉移；
二、中下游需求明顯走弱
部分行業訂單減少超過 3 成，僅新能源車相關表現尚可，通過走訪多家貿易商和中游加工企業，目前多數企業或多或少的出現訂單下滑的情況，部分企業訂單甚至下滑35%以上，需求走弱的非常明顯，以前是挑著訂單做，現在是只要賺錢就接，整體開工率下滑，表現不容樂觀。
第二部分 電解鋁調研及市場分析
一、山東電解鋁發展情況
山東地區是傳統的煤電鋁生產基地，受益于一體化產業集群帶來的成本優勢，尤其是前些年煤炭價格常年維持在低位帶來的成本的優勢；但是伴隨這幾年以來環保政策壓力愈演愈烈，各種“控碳”的政策矛頭均指向了燃煤自備電廠，且近兩年爆發的能源危機也使得煤炭等能源價格居高不下，發電成本高企吞噬了企業的大部分利潤；近幾年省內電解鋁開始想云南水電豐富的地區轉移。
二、山東電解鋁企業情況
通過對電解鋁企業的調研來看，目前行業從前面兩年高利潤的階段過渡到近期微利的階段，甚至一度虧損，下游疲軟的需求結合當前較高的能源成本，擠壓了鋁廠的利潤，近期對煤炭的關注度空前高企；整體而言，對市場的看法偏空一些，如果能夠反彈至1.9萬元以上，參與保值的企業逐漸布局套保空單的意愿較強。
（一）調研對象 A
1、基本情況
A 企業是全國乃至全球排名靠前的特大型鋁業集團，從上游鋁土礦、氧化鋁、自備電廠、電解鋁冶煉到下游深加工，產業集群較為齊全，擁有下游鋁板帶箔、汽車輕量化生產基地等部分。目前 A 企業擁有電解鋁合規產能指標約646 萬噸，氧化鋁國內產能約1750 萬噸。目前企業正處于電解鋁產能轉移的大變革時期，產能逐漸向西南地區轉移。目前計劃往云南地區轉移兩個大型項目，分別向文山、紅河地區轉移202.78、192.86萬噸。
2、生產情況
山東地區目前運行大約 540 萬噸，云南地區目前文山項目二期已經開始投產，整體運行約 86 萬噸，文山州一期項目總產能 108.25 萬噸，二期項目總產能94.53萬噸，6條鋁電解生產系列（其中包括 2 條單系列年產能 38.37 萬噸的600kA系列和4條單系列年產能為 31.51 萬噸的 440kA 系列），2022 年 4 月份山東地區開始配套停產，4月份、6 月份分別減產 20.7 萬噸、20 萬噸，運行產能回落至542.3 萬噸；從7 月24日起，二期項目計劃每天啟動 4 臺電解槽，并預計在 7 月 27 日產出二期的第一爐鋁水，爭取在12 月前投運 F、E 兩個系列共 63 萬噸產能，爭取在今年12 月至明年1 月啟動A3段12.8萬噸產能，2 至 4 月啟動 D 系列 31.5 萬噸產能。如500 千伏柳井變建設推進順利，將爭取在豐水期硯山變供電負荷有保障的情況下，于 5 至6 月啟動一期的C3 段10.5萬噸產能（C3 段需待柳井變建成騰出負荷才能投運）。按此計劃，全州343 萬噸電解鋁有望于明年 6 月底達產滿產。
3、利潤情況
山東廠區目前動力煤招標價格是 0.206 元/卡，折算電費大概0.5 元左右，氧化鋁自用按照成本核算，還有一定的利潤，預焙陽極近 2 個月分別由260、200 元/噸的回落，成本整體較此前有一定的下移，前期價格大跌的時候一度打到了虧損附近，近期伴隨鋁價反彈企穩和原料價格的回落，目前電解鋁有一定的利潤空間。
4、后市展望
由于企業配套下游加工企業，采用預付款和液體鋁合金的銷售形式，市場壓力集中在下游市場，對于價格方面，目前對動力煤的關注度較高，在市場表現不好的情況下，如果煤炭成本塌陷，那么鋁價仍然有下跌的空間，據悉一噸鋁耗電大約1.35萬度電，粗算大概一噸鋁電解折 5.7 噸 5500 大卡的煤炭，目前5500 大開的煤炭市場價格1140元/噸，企業招標價折 5500 大卡也將近 1133 元/噸。
（二）調研對象 B
1、基本情況
該企業位于山東某沿海城市，同樣是產業鏈較為齊全的大型鋁業集團，從上游碳素、氧化鋁、電解鋁到下游深加工產業配套較為齊全。
2、生產情況
目前該企業氧化鋁生產較為穩定，電解鋁建成產能約85 萬噸，目前有約4萬噸左右在停產檢修，有成本較高的因素導致，也有部分生產檢修的因素存在，現在企業有一部分老槽，就是 160KA 的電解槽（目前行業新上的電解槽基本在400KA以上），后期如果持續虧損的話不排除要永久性停槽一部分，然后逐漸找水電充足的地區進行轉移，
3、利潤情況
因為該企業電廠的大部分煤炭也是采用市場煤采購，部分采用長協煤，所以成本自從去年以來，同樣維持在高位，但是伴隨近期市場價格企穩，利潤同樣有所好轉；
4、后市展望
山東地區之前的優勢是自備電，如果這個優勢沒有了，如果一直虧損就沒有必要重新上新槽子生產，目前每年會在市場買 15-20 萬噸鋁錠，目前全球能源危機，國內煤炭市場雖然在努力的保供穩價，但是市場煤和政策煤價格雙軌，市場煤價格仍然偏高，導致鋁廠成本居高不下；長期對鋁價仍舊是偏悲觀一些。
三、總結
目前煤炭價格高企，電解鋁企業利潤被大幅壓縮，一方面從長期規劃來看，電解鋁企業或多或少均有發展或者轉移產能至新能源綠色電力方面的考慮，長痛不如短痛；短期而言，能源價格或將居高不下，只是電解鋁企業利潤維持低位或者小幅虧損的境地，但是目前并沒有大規模檢修的計劃。
第三部分 鋁中下游調研及市場分析
一、調研或交流企業情況
（一）貿易商企業 C
現在各個板塊消費都是蠻弱的，上周溝通廠家的時候訂單同比減少15%，除了新能源汽車訂單比較穩定，其他板塊都不行，訂單在縮減；最近現貨需求不景氣，期貨還大貼水，不好囤貨做保值，目前隨采隨銷，沒有利潤就休息。
（二）中游鋁桿加工企業 D
一個月四五千噸的產量，目前運行產能 7 成左右，鋁桿加工費在400-460元左右，訂單情況很差，下游基本沒有詢價接貨的，加工廠對當前比較悲觀，行業景氣程度低迷。雖然現在電力投資比較多，下半年特高壓項目開工，但是訂單都流入大廠手中，中小廠家還是比較差的。
（三）中游鋁卷企業 E
消費不行，訂單環比減少 15%，6 月訂單減少了20%，這個比上個月又減少了 15%，合計減少超過 3 成，訂單預期還是很弱，這2 個月能維持不減少就不錯了。
（四）中游鋁棒企業 F
目前省內訂單還可以，比之前環比略有改善，但是華南的訂單表現非常差，尤其是西南地區產能起來之后，訂單和加工費都不是很合適，此前山東的鋁棒，相當一部分是發運到佛山地區，但是現在房地產不景氣，加工費發過去不合適，現在每周大概 900~1000 噸產量，一般情況是在本周周五左右會收到下周的訂單，然后進行生產，目前保持穩定。
二、調研感受
目前正處于下游消費的淡季，需求環比稍微下滑，而且短期看不到改善的跡象，目前訂單表現尚可的主要是新能源汽車和基建領域的訂單（電力），傳統行業表現仍舊較弱，尤其是此前供應給華南地區鋁棒的企業訂單均有壓力，大企業雖然也受到行業不景氣影響，但是中小企業表現更弱一些；
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