鋁：
【市場分析】：
1、美11月聯(lián)儲會議紀要公布，對于12月加息放緩預期有更進一步的確認，會議紀要中提及對于經(jīng)濟衰退的預期。后面等待進一步經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，去確認經(jīng)濟是否衰退，來對鋁價形成進一步判斷。
2、國內因多點疫情爆發(fā)導致不少鋁棒企業(yè)發(fā)貨至江浙、東北受阻，鋁錠庫存依然下探，近期山東、河南地區(qū)疫情也同樣導致鋁制品運輸不暢，關注升貼水報價以及社會庫存數(shù)據(jù)。截止11.25日，社會庫存總量為52.1萬噸。
3、國內電解鋁供應方面保持平穩(wěn)，云南地區(qū)9、10兩月降雨量和往年相比持平，預期11月減產(chǎn)概率較小。隨著成本端下移，利潤端打開，預期四川以及廣西地區(qū)產(chǎn)能復產(chǎn)將小幅加快。
4、本周電解鋁中端加工數(shù)據(jù)小幅回落，來到66.3%，環(huán)比下降0.7個百分點。
5、煤炭價格走低，導致行業(yè)加權平均利潤為16500元/噸。
綜上，在微觀中性+宏觀利空放緩的背景下，隨著成本端的逐漸下移，相比于中上旬對于鋁價樂觀情緒開始出現(xiàn)修正。后期關注成本端+庫存走勢，以及進入傳統(tǒng)的淡季后，累庫的預期走勢，短期市場或難回19000元壓力位，將市場整蕩區(qū)間調整至18000-19000元/噸。
風險提醒：加息是基于經(jīng)濟衰退導致的結果。
【投資策略】：關注18000-19000價格區(qū)間，做好相應操作。
銅：
【市場分析】：
需求端，上周已有精銅桿企業(yè)出現(xiàn)累庫，月末冶煉廠有清庫壓力，預計發(fā)貨量將增加。據(jù)SMM調研，有小部分上下游企業(yè)開始著手年末結算工作，適當控制其接單量，預計本周將呈現(xiàn)供應增加消費減弱的狀態(tài)，現(xiàn)貨升水仍有下行壓力。
供給端的核心問題在于銅礦轉化偏慢，國內銅精礦港口庫存已攀升至近3年的高位，二季度以來的庫存水平較去年和前年同期水平分別高出約30、40萬噸。當下市場更關注美聯(lián)儲加息的“終端利率”，目前銅價已反應12月加息50bp的預期，警惕前期交易被證偽。
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