消費(fèi)仍富有較強(qiáng)韌性 為此銅價(jià)將繼續(xù)維持寬幅震蕩走勢

　隔夜國際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1926美元/盎司，金銀比價(jià)84.00。上周美國GDP數(shù)值大幅上修，一季度美國GDP按年增長2%，較此前公布的修正數(shù)據(jù)上修0.7%，為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息提供支撐。不過周五公布的美國通脹數(shù)據(jù)顯示，6月美國PCE物價(jià)指數(shù)首次跌破4%，通脹降溫趨勢越發(fā)明顯。當(dāng)前美歐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善，主因服務(wù)業(yè)快速回暖，通脹壓力反復(fù)，但中期的經(jīng)濟(jì)展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加，在高負(fù)債水平及經(jīng)濟(jì)從長期低利率轉(zhuǎn)向高利率的情況下，將可能對整個(gè)金融系統(tǒng)產(chǎn)生沖擊。資金方面，我國央行連續(xù)7個(gè)月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計(jì)增持黃金463萬盎司，約合131.26噸。截至7/3，SPDR黃金ETF持倉921.90噸，持平，SLV白銀ETF持倉14560.82噸，持平。關(guān)注后續(xù)貨幣政策路徑，美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價(jià)，貴金屬價(jià)格仍有支撐。

銅及國際銅

　　隔夜滬銅主力合約小幅回落，倫銅價(jià)格震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于8359美元/噸。宏觀方面，中國6月制造業(yè)PMI為49.0%，比5月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，終止了連續(xù)3個(gè)月下跌態(tài)勢，制造業(yè)景氣水平有所改善。美國6月PCE物價(jià)指數(shù)首次回落至4%以下，美元指數(shù)回落。基本面來看，供應(yīng)方面，上海地區(qū)現(xiàn)貨升水回歸強(qiáng)勢。截至6月30日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一增加1.14萬噸至9.91萬噸，結(jié)束連續(xù)7周周度去庫重新累庫。據(jù)了解本周有不少進(jìn)口銅會(huì)陸續(xù)清關(guān)到國內(nèi)。需求方面，銅價(jià)回落，且節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)正常。本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率為65.2%，較上周回升2.52個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，低庫存將對價(jià)格形成底部支撐，海外央行7月仍可能加息，宏觀有一定的不確定性，下游加工企業(yè)在銅價(jià)下行時(shí)新增訂單有所回升，消費(fèi)仍富有較強(qiáng)韌性，為此銅價(jià)將繼續(xù)維持寬幅震蕩走勢。

鎳及不銹鋼

　　隔夜滬鎳主力合約小幅回落，倫鎳價(jià)格偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于20665美元/噸。宏觀上海外央行釋放鷹派加息態(tài)度以抑制通脹，華友鎳成功注冊上期所交割品牌，而市場華友鎳的價(jià)格相對于其他交割品品牌更低，且將一定程度上緩解國內(nèi)市場鎳交割品不足的窘境。基本面來看，本月國內(nèi)鎳鐵供需雙雙走強(qiáng)，鋼廠排產(chǎn)增加但價(jià)格偏弱，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上利潤擠壓，國內(nèi)鎳鐵廠仍面臨虧損困境。印尼鎳鐵廠利潤收窄同時(shí)承受過剩的沖擊，鐵廠首次較為集中地進(jìn)入主動(dòng)降產(chǎn)狀態(tài)。硫酸鎳在持續(xù)數(shù)月的下跌行情中迎來轉(zhuǎn)機(jī)，鎳鹽企業(yè)4-5月停減產(chǎn)，使得當(dāng)前可流通庫存處于相對低位，鎳鹽廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺上漲。庫存方面，全球庫存短暫扭轉(zhuǎn)了去庫勢頭，此外，國內(nèi)新增電積鎳企業(yè)如期放量，預(yù)計(jì)社會(huì)庫存呈現(xiàn)累庫趨勢。總體而言，短期汽車消費(fèi)回暖，而不銹鋼消費(fèi)進(jìn)入淡季，隨著純鎳供應(yīng)的穩(wěn)步提升，中期基本面有向下驅(qū)動(dòng)，鎳價(jià)難有起色。

鋁及氧化鋁

　　隔夜滬鋁主力窄幅盤整，收漲0.08%。倫鋁尾盤向上拉升抹去日間跌幅，收漲0.42%。氧化鋁主力小幅上揚(yáng)，收漲0.25%。宏觀面，目前壓力較大，當(dāng)前市場密切關(guān)注即將到來的財(cái)報(bào)季以及美國周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)，以尋找經(jīng)濟(jì)健康狀況的線索；同時(shí)，市場預(yù)期國內(nèi)將加強(qiáng)政策刺激。國內(nèi)供應(yīng)端，云南省電解鋁穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，但山東出現(xiàn)減產(chǎn)，6月份國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增量較少，加之云南產(chǎn)量釋放需要一段時(shí)間，供應(yīng)壓力或在7月下旬有所呈現(xiàn)；氧化鋁價(jià)格受云南復(fù)產(chǎn)帶來的需求增長因素支撐偏強(qiáng)震蕩。成本端，近期氧化鋁、煤炭、預(yù)焙陽極均有止跌跡象，電解鋁成本下行空間有限。消費(fèi)端處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游加工開工率維持低位，短期消費(fèi)或難出現(xiàn)明顯改善。庫存端，周一鋁錠社會(huì)庫存50.6萬噸，較上周四減少1.6萬噸，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存仍處低位且仍處去庫階段，但隨著電解鋁廠退水鑄錠增加，疊加下游消費(fèi)邊際走弱，鋁社會(huì)庫存或呈現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)。綜合來看，鋁市場供增需減的預(yù)期仍在，但累庫拐點(diǎn)未到，預(yù)計(jì)短期滬鋁或以震蕩整理為主，關(guān)注國內(nèi)庫存變動(dòng)情況及內(nèi)外價(jià)差收窄帶來的進(jìn)口鋁錠流入機(jī)會(huì)。

鉛

　　隔夜滬鉛主力低位盤整，收跌0.19%。倫鉛走勢震蕩，收跌0.24%。宏觀面，目前壓力較大，當(dāng)前市場密切關(guān)注即將到來的財(cái)報(bào)季以及美國周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)，以尋找經(jīng)濟(jì)健康狀況的線索；同時(shí)，市場預(yù)期國內(nèi)將加強(qiáng)政策刺激。國內(nèi)供應(yīng)端，臨近7月，伴隨原生鉛與再生鉛煉廠陸續(xù)檢修結(jié)束，供應(yīng)環(huán)比預(yù)期小增。需求端，鉛消費(fèi)市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產(chǎn)狀態(tài)，下游產(chǎn)能利用率短期內(nèi)難有明顯改善。庫存端，周一SMM鉛錠社會(huì)庫存3.01萬噸，較上周五減少0.13萬噸，近期鉛錠出口、下游剛需補(bǔ)庫等成為庫存下降主要原因，后續(xù)隨著煉廠復(fù)產(chǎn)、期貨交割等因素，鉛錠庫存仍將面臨累增的壓力。綜合來看，供應(yīng)端穩(wěn)中有增，需求端淡季持續(xù)，鉛錠社會(huì)庫存處于低位，基本面呈小幅供過于求格局，但下方受到成本端的支撐，短期鉛價(jià)有望延續(xù)震蕩走勢。

鋅

　　隔夜滬鋅主力走勢上揚(yáng)，收漲1.00%。倫鋅歐美時(shí)段擴(kuò)大漲幅，收漲1.18%。宏觀面，目前壓力較大，當(dāng)前市場密切關(guān)注即將到來的財(cái)報(bào)季以及美國周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)，以尋找經(jīng)濟(jì)健康狀況的線索；同時(shí)，市場預(yù)期國內(nèi)將加強(qiáng)政策刺激。國內(nèi)供應(yīng)端，由于國產(chǎn)礦和進(jìn)口礦加工費(fèi)均處于相對高位，給與冶煉廠一定的利潤支撐，煉廠的盈利水平處于歷史同期中高位，冶煉廠保持高產(chǎn)狀態(tài)；消費(fèi)端，下游此前逢低補(bǔ)庫，已然累積一定的原料庫存，而當(dāng)下面臨消費(fèi)淡季的趨勢，下游企業(yè)原料補(bǔ)庫空間承壓，近期現(xiàn)貨市場交投清淡。庫存端，周一鋅錠社會(huì)庫存11.64萬噸，較上周五增加0.41萬噸，上海地區(qū)周末有所到貨，下游企業(yè)提貨較少，庫存增加明顯。整體來看，供應(yīng)端寬松，進(jìn)口鋅錠沖擊疊加下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，社會(huì)庫存仍有累增壓力，預(yù)計(jì)鋅價(jià)偏弱震蕩。