投資要點：
事件：公司公告2023 年上半年業(yè)績，23H1 超預期，營收及利潤創(chuàng)同期歷史新高。1）2023 年上半年實現(xiàn)營收41.7 億元（ yoy+1.7% ） ； 歸母凈利潤4.1 億元（yoy+34.0%），扣非歸母凈利潤4.1 億元（yoy+34.5%），主要系新能源需求旺盛，銷量增長。2）2023Q2 實現(xiàn)營收21.7 億元（yoy+2.8%，qoq+8.7%），歸母凈利潤2.4 億元（yoy+18.5%，qoq+43.6%），扣非歸母凈利潤2.4 億元（yoy+19.3%，qoq+47.2%）。
我們預計23 年上半年產(chǎn)品銷量18 萬噸，對應噸凈利約2300 元/噸，假設(shè)公司加工費23H1 較22 年小幅下滑，原材料成本與鋁價同向變動（下降），較22 年2030 元/噸提升。
數(shù)據(jù)中心、儲能液冷提供增量市場空間，公司已有相關(guān)產(chǎn)品儲備。1）AI 放量數(shù)據(jù)中心需求提速，單機柜功率密度快速提高，鋰價下跌下儲能電池放量可期，散熱效率高要求下風冷轉(zhuǎn)液冷趨勢明顯，對應公司液冷板材料產(chǎn)品遠景空間較大。2）公司積極開發(fā)以吹脹板材料、大尺寸水冷板材料等為代表的儲能領(lǐng)域散熱材料，以及 5G 基站、大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域散熱材料。
當前產(chǎn)能34-35 萬噸，擬擴建重慶二期15 萬噸產(chǎn)能（新能源汽車用）。1）產(chǎn)能快速擴張：目前公司鋁板帶箔總產(chǎn)能為34-35 萬噸（重慶一期20 萬噸，上海14-15 萬噸），此外公司擬籌建重慶二期15 萬噸產(chǎn)能。2）成本下降：重慶較上海基地擁有更低的能源成本、更高的成品率，公司噸加工成本存下行空間。
維持買入評級。公司是汽車熱管理鋁材領(lǐng)先企業(yè)，新建重慶基地完全投產(chǎn)后打開出貨空間，且行業(yè)格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品良率、成本控制能力、盈利能力領(lǐng)先同行，公司已有汽車、新能源汽車、儲能、數(shù)據(jù)中心相關(guān)液冷材料產(chǎn)品，將充分受益相關(guān)行業(yè)需求放量。維持原盈利預測，預計23-25 年公司歸母凈利潤為10.0/13.0/15.0 億元，對應PE 為15/12/10 倍，維持買入評級。
風險提示：產(chǎn)品加工費下降；重慶基地建設(shè)不及預期；國際貿(mào)易摩擦
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