宏觀：美國8月CPI同比錄得3.7%，略超預期3.6%，已連續第二次回升，環比錄得0.6%；核心CPI同比錄得4.3%，為2021年9月以來新低，已連續六個月下降，環比0.6%，為2022年6月來新高。伴隨著稍顯強勁的通脹數據，市場對美聯儲在11月和12月加息的押注上升。市場定價顯示美聯儲在11月加息25BP的概率為52%，而降息預期依舊保持在2024年7月份。國內方面：地產利好持續推動，鄭州全面取消限購，高頻數據顯示二手房成交逐漸回暖，剛需中的置換需求在政策放松下得以釋放。
電解鋁：
供應：周內國內電解鋁生產企業持穩生產為主，行業產能增速明顯放緩，目前在增產的項目主要是山東轉往云南的少量產能投產。云南前期復產的企業目前均正常運行，四川地區暫無復產計劃。周內國內鋁進口窗口維持打開狀態，俄羅斯鋁及東南亞鋁流入量較大，持貨商低于國內價格出貨居多，部分終端市場逢低補入海外鋁錠，國內鋁錠去庫放緩，周度呈現小幅累庫狀態。
需求：本周國內下游開工整體持穩，鋁價短期難以大幅下滑，企業多剛需備庫，但從終端用戶的反饋來看，行業訂單穩中向好，工業型材版塊受汽車及光伏版塊需求帶動開工好轉。鋁板帶箔版塊受電池箔、包裝箔等方面的需求帶動也出現小幅好轉。但從企業類型來看，大型企業訂單較為穩定，中小型企業增量較差。
利潤：本周國內氧化鋁市場小幅下挫狀態，電解鋁成本受氧化鋁市場的影響小幅下跌。目前煤炭市場也呈現反彈態勢，但目前主流自備電廠的廠區庫存較高暫未上調煤炭采購價格，山東某大廠還下調了煤炭采購價格，煤炭市場的短期反彈暫未帶動鋁用電力成本的增長，短期電力成本持穩為主。截止本周四國內電解鋁即時完全成本在15,973元/噸附近，環比下調2元/噸。周內國內鋁現貨維持偏強運行狀態，電解鋁行業盈利略有收縮，截止本周四國內電解鋁現貨價格約為19,430元/噸，電解鋁平均即時盈利約為3,456元/噸，環比下降38元/噸。綜合來看，西南地區平水期臨近及電煤成本上漲等因素，國內電解鋁成本存上行趨勢，但目前鋁價偏強運行，行業盈利向好為主。
投資建議與行業評級：短期來看，云南復產基本完成，供應增量空間有限，下游開工穩中向好，旺季需求值得期待，政策利好信號不斷，預期持續向好；長期來看，考慮到未來鋁行業供給受限，需求仍有增長點，行業或將維持高景氣，維持行業“推薦”評級。建議關注云鋁股份、神火股份、天山鋁業、中國鋁業及中國宏橋。
風險提示：（1）下游需求不及預期風險；（2）政策管控力度超預期風險；（3）電力供應不足風險；（4）供給增加超預期風險；（5）數據更新不及時的風險；（6）重點關注公司業績不達預期風險。
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