政策持續(xù)出臺(tái)與落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加進(jìn)入下游開工旺季拉動(dòng)有色金屬需求改善，有色金屬行業(yè)景氣上行。9 月國(guó)內(nèi)央行再次降準(zhǔn)，房地產(chǎn)認(rèn)房不認(rèn)貸等政策陸續(xù)落地，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支撐下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)8 月工業(yè)增加值同比增速上行0.8 個(gè)百分點(diǎn)至4.50%，9 月制造業(yè)PMI 上行至50.2，在今年3 月后再次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，疊加下游進(jìn)入消費(fèi)旺季，拉動(dòng)了有色金屬下游需求的改善，有色金屬行業(yè)景氣度有所提升。
經(jīng)濟(jì)與就業(yè)韌性超預(yù)期，美國(guó)國(guó)債利率創(chuàng)新高與美元指數(shù)上漲壓制有色金屬價(jià)格上漲幅度。9 月美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，且原油價(jià)格持續(xù)上漲引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于通脹可能再次回升的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)11 月加息預(yù)期提升，引發(fā)了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率與美元指數(shù)的上漲，對(duì)有色金屬價(jià)格形成了利空，也壓制了有色金屬行業(yè)景氣度的進(jìn)一步上行。
投資建議：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)與落地，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，下游消費(fèi)與宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)穩(wěn)步上漲。國(guó)內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能投復(fù)產(chǎn)已過(guò)高峰期，后續(xù)新增產(chǎn)能較少；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與開工旺季支撐下需求或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)強(qiáng)，處于歷史庫(kù)存低位的電解鋁價(jià)格有望維持上漲勢(shì)頭。成本穩(wěn)定下鋁價(jià)的上漲進(jìn)一步拉動(dòng)了電解鋁行業(yè)利潤(rùn)的走闊，9 月國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)已環(huán)比增加29%至3315 元/噸，并有望隨著電解鋁價(jià)格的上漲繼續(xù)提升。建議關(guān)注A 股電解鋁行業(yè)龍頭云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）。此外，美聯(lián)儲(chǔ)9 月議息會(huì)議保持聯(lián)邦基金利率不變，但點(diǎn)陣圖上暗示年內(nèi)還將加息一次。而美國(guó)9 月強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)，以及原油價(jià)格持續(xù)上漲引發(fā)通脹回升可能的擔(dān)憂，使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在11 月加息的預(yù)期提升，這驅(qū)動(dòng)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率與美元指數(shù)的上漲。美國(guó)10 年期與30 年期國(guó)債收益皆創(chuàng)下2007 年以來(lái)最高水平，并拉升了美國(guó)實(shí)際利率，美元指數(shù)升也至年內(nèi)最高的107，打壓了黃金價(jià)格。但美國(guó)9 月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中雖然新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但工資增幅低于預(yù)期，顯示美國(guó)就業(yè)缺口正在改善，就業(yè)市場(chǎng)逐步降溫，有利于中長(zhǎng)期美國(guó)通脹的下行。而在美國(guó)國(guó)債收益率皆創(chuàng)新高后，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的加息預(yù)期已有所消化，本輪加息周期接近尾聲，黃金配置窗口再度打開，建議關(guān)注山東黃金 （600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）有色金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）全球地緣政治對(duì)抗超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。5）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
（責(zé)任編輯：王丹 ）
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