我們認(rèn)為在供應(yīng)受限而需求受益于新能源拉動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，電解鋁由過(guò)往的成本定價(jià)轉(zhuǎn)為供需定價(jià)，因此電解鋁企業(yè)得以維持較高的噸鋁盈利。行業(yè)格局向好的背景下，建議關(guān)注神火股份、中國(guó)宏橋、中孚實(shí)業(yè)、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)。
供應(yīng)：國(guó)內(nèi)即將達(dá)峰，海外供應(yīng)短期內(nèi)彈性有限。
1）國(guó)內(nèi)：電解鋁供應(yīng)天花板約4500萬(wàn)噸，當(dāng)前在建成產(chǎn)能4474萬(wàn)噸接近峰值+產(chǎn)能利用率達(dá)到96%歷史高點(diǎn)的背景下，后續(xù)產(chǎn)能及產(chǎn)量增量有限。而參考過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能變化可以發(fā)現(xiàn)，云南在四季度易出現(xiàn)因水電不足導(dǎo)致的減產(chǎn)，其他地區(qū)也可能受到電力緊張或其他事故擾動(dòng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁面臨的是供應(yīng)增量有限而減量易發(fā)生的脆弱局面；
2）海外：存量產(chǎn)能自21年以來(lái)因能源危機(jī)有所減產(chǎn)，至今尚未恢復(fù)，我們認(rèn)為當(dāng)前海外相對(duì)疲軟的需求或使得歐美減產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)意愿受損，海外新投產(chǎn)能主要集中在印尼等國(guó)家，其產(chǎn)能或受限于較差的基礎(chǔ)設(shè)施條件及電廠(chǎng)建設(shè)。綜上，我們預(yù)計(jì)中期維度內(nèi)國(guó)內(nèi)及海外電解鋁供應(yīng)增量有限。
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