今天我們就帶大家去分析一下為什么鋁未來將迎來高景氣周期。
一、供給收縮偏緊
根據(jù)中泰證券研究員謝鴻鶴、郭中偉、安永超在研報《第三次下調(diào)2021年電解鋁供應，漲價通道依然通暢》里提到云南省發(fā)改委 9 月 11 日印發(fā)《 云南省節(jié)能工作領導小組辦公室關于堅決做好能耗雙控有關工作的通知》， 通知確定了省內(nèi)的高耗能行業(yè)年內(nèi)后續(xù)時間產(chǎn)量壓減的管控辦法， 涉及的高耗能行業(yè)包括鋼鐵、水泥、黃磷、水電鋁、工業(yè)硅等，對于電解鋁，規(guī)定 9-12 月份云南月均產(chǎn)量不高于 8 月產(chǎn)量。
文中還提到，在國內(nèi)“ 雙碳” 政策目標下，各地雙控考核壓力趨緊， 發(fā)改委每季度披露各省區(qū)的雙控考核達標預警情況， 根據(jù)國家發(fā)改委 2021 年 8 月 12 日印發(fā)的《 2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》， 在能耗強度降低方面， 青海、寧夏、廣西、廣東、 福建、新疆、云南、陜西、 江蘇 9 個省（區(qū)）上半年能耗強度不降反升，為一級預警，能源消費總量控制方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、云南、江蘇、湖北 8 個省（區(qū)）為一級預警。根據(jù)發(fā)改委的文件，對青海等能耗強度不降反升的地區(qū)， 2021 年暫停“兩高”項目節(jié)能審查。 2021 年一季度和上半年雙控考核中， 云南省在能耗強度降低與能源消費總量控制方面均處于一級預警。2021 年 8 月云南省電解鋁產(chǎn)量為 23.60 萬噸， 根據(jù)《 通知》 云南省 9-12 月份的總產(chǎn)量將不超過 94.4 萬噸，意味著云南地區(qū) Q4 電解鋁產(chǎn)量環(huán)比幾無增長。
國家“碳中和”的戰(zhàn)略持續(xù)推進， 云南、廣西等地區(qū)能耗雙控政策的影響持續(xù)，限電政策不斷加碼， 電解鋁企業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定性降低、 投復產(chǎn)不及預期的局面仍可能不斷發(fā)生， 未來供給端持續(xù)低于預期的可能性仍然較大，中泰證券研究員繼續(xù)下調(diào)今年國內(nèi)電解鋁供給至 3850 萬噸。
二、需求預計穩(wěn)定增長
光大證券王招華在研究報告《鋼鐵/煤炭/有色行業(yè)2021中期投資策略：供應受抑，鋼煤鋁行業(yè)中長期景氣提升可期》中提到電解鋁下游需求結構主要以建筑地產(chǎn)、交通運輸、電力、消費、機械和包裝等領域，其中建筑地產(chǎn)和交通運輸領域需求合計占比超過 55%（2020 年）。
其中，地產(chǎn)端，全國商品房單月竣工面積 6 月同比增長 66.55%，單月房屋竣工面積明顯高于往年，2021 年 1-6 月累計同比為+25.70%，增速環(huán)比提升明顯。地產(chǎn)竣工仍處于上行周期，地產(chǎn)和建筑用鋁后續(xù)仍有望穩(wěn)定增長。
另外，汽車端，產(chǎn)銷有望恢復增長。5-6 月因汽車缺芯問題汽車產(chǎn)量有所下滑，近期芯片問題有所緩解，批零銷量有所恢復，下半年汽車產(chǎn)量有望邊際改善。同時，汽車減排和輕量化以及新能源汽車單車用鋁的提升有望帶動汽車用鋁增長。
三、行業(yè)機會
我們建議關注水電鋁公司機會。我曾經(jīng)在時事點評《碳交易影響與行業(yè)機會簡析》中提到：碳交易對于碳交易買家來說，也會加劇行業(yè)成本差異。比如電解鋁行業(yè)中的火電鋁和水電鋁就是一個很好的例子。若電解鋁行業(yè)納入全國碳交易市場，超額排放的火電鋁企業(yè)或需額外購買配額以彌補超額排放的部分，成本進一步提高，而具有明顯碳減排優(yōu)勢的水電鋁企業(yè)則或可出售多余配額間接降低成本。隨著碳交易機制落地，碳排放將被內(nèi)化為企業(yè)生產(chǎn)成本，火電鋁和水電鋁成本差異擴大。按每噸電解鋁耗電13.5千度電、火電鋁碳排放因子0.80噸CO2/千度電、碳配額每噸30元計算，碳交易為生產(chǎn)每噸火電鋁和水電鋁帶來約324元的成本差異。所以，在未來碳交易廣泛推行后，水電鋁公司在股價上會比火電鋁公司更具備彈性與想象空間。
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