據央視財經10月17日報道，近幾年，國內電解鋁價格穩中走強。今年年初至今，鋁的現貨最高價沖至每噸19880元，年內漲幅超過12%。據Mysteel測算，今年9月中國電解鋁行業加權平均完全成本為15845元/噸，較上月上升81元/噸。與上海鋼聯（300226）9月鋁錠現貨均價19540元/噸對比，全行業盈利3695元/噸。鋁價漲幅大于成本漲幅，帶動電解鋁9月行業平均利潤環比提高805元/噸，環比提升近28%。
從供應端來看，截至2023年8月底，我國電解鋁運行產能已達4278萬噸，建成總產能接近4519萬噸，接近供給側改革下4554萬噸的產能紅線。在云南近200萬噸產能復產后，預計年內僅剩32萬噸的復產與新投產產能，國內新增產能高峰已過，且云南水電供應季節性不穩定的問題將長期困擾云南電解鋁產能的正常運行。目前我國電解鋁行業開工率達到95%，創下了2010年以來的頂峰記錄，產能增長較少，后續我國電解鋁供應再向上增長的空間已然不大。
從需求端來看，我國電解鋁需求端主要是建筑地產以及交通運輸行業。需求領域主要有建筑地產、交通運輸、電力、消費品、機械以及其他，分別占比26%、24%、13%、12%、12%、13%。
在新能源汽車的輕量化發展上，鋁發揮著越來越重要的作用。DuckerFrontier發布的數據顯示，2022年電池動力汽車(BEV)單車用鋁量達到631磅，非純電動車(Non-BEV)單車用鋁量464磅，新能源車單車平均用鋁量471磅，新能源汽車對鋁的需求剛性較強。
DuckerFrontier預測，2026年新能源車平均用鋁量將達到514磅，相比于2022年平均用鋁量將提升9.13%，預計進一步加大新能源汽車市場對電解鋁的需求量。
另外，光伏行業的發展有望帶動光伏組件需求的提升，拉動電解鋁需求。鋁邊框和支架是光伏組件電解鋁最主要的兩個用途，光伏成本構成中，電池片是其成本的主要來源，占比達到61.2%，其次占比最高的是鋁邊框，占比達到9.0%。
銀河證券9月25日研報稱，復盤歷史，電解鋁價格的上漲會引領鋁板塊行情，電解鋁利潤大幅走闊時會拉動鋁行業估值的提升。國內電解鋁行業平均利潤已于2023Q1中下旬開始走闊，但受宏觀預期與鋁價震蕩壓制，A股鋁行業PE估值走勢滯后于利潤水平。該行認為隨著國內經濟的逐步復蘇與電解鋁價格的開始上行突破站穩19000元/噸，推動A股電解鋁板塊走勢向上，處于歷史低位的鋁行業PE估值將更具向上彈性，有望與利潤增長相互配合引發戴維斯雙擊行情。
華福證券近日表示，供給缺口逐漸拉大，盈利能力持續修復，電解鋁行業進入上行周期。從標的選擇上，主要從三個維度進行考量：
1)國內電解鋁產能已接近供給側天花板，未來新增產能非常有限，目前具備合規產能較大的電解鋁企業更具備優勢；
2)從成本角度出發，具有自備電廠的電解鋁企業更具備成本優勢，尤其是在煤炭價格下跌的局勢下，因此一體化產業鏈更完整的企業將受益；
3)在國內“碳達峰、碳中和”戰略背景下，高耗能行業納入碳排放交易已是勢在必行，隨著國內、國際碳排放市場的逐步建立和碳關稅的征收，市場更加關注供給端的單位能耗和碳排放水平，采用清潔能源供應電解鋁產能占比高的企業將受益。
據以上邏輯，華福證券推薦中國鋁業（601600）、云鋁股份（000807）、天山鋁業（002532）、神火股份（000933），關注電投能源（002128）、焦作萬方（000612）和中孚實業（600595）。
相關概念股：
中國鋁業(02600)：花旗發布研究報告稱，考慮到第四季的內地煤炭供應更多，故認為盡管冬季旺季前補貨需求增加，但煤炭價格不太可能進一步上漲，這或會進一步支撐鋁材利潤率和中國鋁業的股票表現。該行上調中鋁今年至2025年各年盈測分別37%、22%及22%，至分別48億、50億及110億元人民幣，反映單位成本下降預期及該行更新商品價格預測。
興發鋁業(00098)：國泰君安(香港)發布研究報告稱，預計興發鋁業的新能源汽車鋁擠壓材銷量在2023年將取得快速增長。中國新能源汽車的滲透率在2023年開始加速。該行認為，興發鋁業的競爭優勢被投資者低估。公司在成本控制和營銷方面已顯示出巨大的競爭優勢，這是公司建筑鋁擠壓材的銷售在不利的環境下仍然取得增長的主要原因。該行相信公司的增長前景依舊良好。
中國宏橋(01378)：公司為全球最大的電解鋁生產商，業務涵蓋熱電、采礦、氧化鋁、液態鋁合金、鋁合金錠、鋁合金鑄軋產品、鋁母線、高精鋁板帶箔、新材料等多個領域。目前，中國宏橋的氧化鋁年設計產能為1700萬噸/年，電解鋁年產能合計645.9萬噸/年，行業內排名前列。
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